格雷厄姆先生在《聪明的投资者》一书的第八章着重讲了投资者应怎样看待价格波动，在第二十章着重讲了投资的核心概念安全边际。巴菲特先生在 1998 年佛罗里达大学演讲上提到了护城河理论。这些价值投资的核心理论我反复看了好几遍，结合这几年的实战操作，让我越来越明白，价值投资就是我想要的东西。
巴菲特曾说在股市无需太聪明，只需情绪稳定。那如何做到情绪稳定呢？当你深刻理解“买股票就是买公司，就是买未来现金流的折现”这句话时，就能回答两个问题。其一，如何看待价格波动？当你不把股票当作投机工具，而是将其视为买入公司的股权时，就能忽略价格波动。投资的安全边际指的是未来现金流的折现。这并非让你真的用计算器去算出现值具体是多少，而是提供了一种思维方式。将企业未来现金流进行折现，然后与公司的市值相比较，如果折现值比市值大很多，就可以认定这笔投资具有很大的安全边际。
长期投资的收益包含三部分，分别是股息率、利润增长以及估值增长。价格会对其中的两个因素产生影响，即股息率和估值。倘若你是真正的价值投资者，那么首先你不会在价格相较于价值明显偏高的时候去买入股票，如此一来，就能够确保在买入股票的时候，股息率和估值不会出现明显的高估情况。价格仅在买入的那一瞬间具有重要性。在长期持有的过程里，价格的波动是根本不重要的。甚至对于价值投资者而言，最好是期望股价永远都不要上涨。因为倘若你持有的公司确实拥有深厚的护城河，那么当股价下跌时，你就能够拥有以更低价格买入股票的机会，从而使长期收益得以拉大。有些人或许会心生疑问，股价不是下跌了吗，可为何收益却拉大了呢？在此，我要阐述一个重要的事实：前面提及的长期收益由三部分构成。其中，估值增长是最为不重要的，甚至可以将其忽略不计。因为即便估值增长三倍，这已经是极为夸张的情况了，若将这三倍的增长拉长至 100 年，其年化增长率仅为 1%。事实上，股息率以及利润的增长所对应的是每年你能够拿到手的分红。分红是价值投资者的真正收益。股价长期处于低迷状态，能够让你有机会以低价买入更多的股权，进而提高分红。说到这里，我们可以得出一个重要的结论：价值投资者应当以这样的方式看待价格波动，那就是最好是期望价格长期处于低迷状态，而价格上涨了反而会使长期收益降低！当然，从长期来看，股市往往与预期相悖。然而，可能会有短期的不理性情绪，导致股价大幅下跌。在这种情况下，我们应当庆幸我们的祈祷起到了作用。
投资的安全边际在于将未来现金流进行折现后与市值相比较，看折现是否比市值大很多。折现越大，安全边际就越大。这里包含两个变量，一是公司当前的市值，二是公司未来的现金流。市值等于净利润乘以 PE，净利润是确定的，而 PE 是一个变量，它由市场交易者的情绪所决定，我们需要有自己的判断，来确定 PE 是高了还是低了。以茅台为例，2021 年时，茅台的 PE 达到 60 倍。这表明从静态角度来看，买入茅台需要 60 年才能回本。显然，在短期内，这不是一个很好的买点。而现在，茅台的 PE 仅为 22 倍。这意味着买入茅台只需 22 年就能回本。22PE 对应的茅台股息率高达 4.5%，然而十年国债收益率还不足 2%。所以，茅台的 22 倍 PE 就是一个很好的买点。企业未来的现金流难以判断。我们应选择那些护城河深厚且我们能够看懂的企业。若企业的护城河足够深，那么企业未来的现金流大概率会比现在多。我深受巴菲特的影响，所以非常喜爱消费行业。在这个行业中，我能更轻易地感知到企业的护城河。我会挑选消费行业里处于垄断地位的企业，因为垄断就意味着不存在竞争，而竞争会带来高度的不确定性以及价格战。如果你真的能够理解企业未来的现金流情况。并且认定企业未来的现金流比现在要多出很多。同时还认定企业目前的市值是足够便宜的。那么投资这家企业就具备了足够的安全边际。
最后送给大家一个财富密码，那就是 600519。美国有个可口可乐小镇，世世代代都流传着这样一句话：不管是无聊、悲伤，还是喜悦；不管是贫穷，还是富有，都请坚定地持有可口可乐股票，一直到永远。在这里，我想表达的是，无论处于悲伤还是喜悦的状态，无论贫穷还是富有，都请坚定地持有 600519，一直到永远！
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