市场回顾本周全球权益市场普调，展望慢牛行情趋势不变

市场回顾

本周，全球权益市场普遍经历了调整，其中香港、法国、德国和美国股市的跌幅尤为显著。与此同时，A股在连续五周上涨之后，也迎来了暂时的调整期，多数宽基指数均出现了下跌。在行业表现上，A股的CPO和创新药领域呈现出领涨态势；而煤炭、有色金属等周期性行业则出现了回调。国内市场在商品领域，由于三大期货交易所频繁发布风险警示并针对某些商品实施持仓限制，市场氛围逐渐变得冷静，之前表现强劲的焦煤、玻璃、多晶硅等商品价格大幅下跌。在国际市场，7月30日，特朗普宣布对铜原料不实施关税限制，导致COMEX铜价大幅下滑。在外汇市场，周五美国非农就业数据揭晓后，美元指数急剧下跌，同时，市场对于九月份降息的预期显著增强。

市场前景分析显示，虽然短期内出现波动，但长期慢牛走势依然稳固。在7月份的政治局会议以及中美经贸对话达成新进展之后，市场对于新增政策的争夺逐渐减弱，股指在连续五周攀升之后，已显现出阶段性调整的必要。展望未来，美联储降息的预期再次升温，加之国内宏观经济和微观流动性保持充裕，这些因素均有利于A股市场慢牛态势的持续发展。自“623”行情启动后，A股各大板块展现出“轮流攀升、低位补缺”的显著特点，盈利效应的持久性更为突出。与此同时，市场新增资金来源广泛，不仅包括融资资金，公募和私募机构的参与热情也明显上升。在资产配置荒的背景下，未来“居民资金进入市场与股市稳步攀升”的良性循环预期也将得到增强。以下几方面成为近期市场关注的焦点：

海外市场观察，美国公布的非农就业数据大幅下调，使得9月份降息的可能性增加。据美国劳工部提供的数据，7月份非农就业新增仅7.3万人，失业率上升至4.2%。此外，5月和6月新增就业人数总计下调了25.8万，这一调整幅度为自2020年疫情爆发以来的最高，这引起了市场对美国经济及就业市场可能放缓的忧虑。资本市场中，投资者普遍持谨慎态度，导致周五美国股市及美元汇率走低，金价则有所攀升，10年期美债收益率从4.4%降至4.2%左右。根据CME集团对美联储动向的观察，市场对于9月份降息的预期从38%大幅提升至80%。在就业数据发布之后，特朗普总统要求罢免美国劳工统计局局长，紧接着美联储理事库格勒宣布提前离职，这使得美联储的独立性再次成为公众讨论的焦点。若后续的通胀数据并未明显超出原先的预期值，那么在9月份实施降息的几率便会明显提升。

七月，政治局会议顺利召开，同时，新一轮的中美经贸对话也圆满结束，这导致市场对于增量政策的争论逐渐减弱。在关税问题上，中美与瑞典的经贸对话中，双方均承诺将推动之前暂停的美方24%对等关税以及中方的反制措施，确保它们按照原定计划延期90天，从而使得中美关税的不确定性得到了一定程度的降低。在国内政策领域，七月政治局会议对上半年的经济形势持积极看法，坚持“四稳”的基调，着重于现有政策的执行和细化，减少了新增政策的密集发布需求；在资本市场层面，会议强调需提升国内资本市场的吸引力和包容度，同时维护资本市场稳定向好的发展态势，继续展现出对资本市场的支持立场。此外，会议决议于10月举行二十届四中全会，旨在研究和制定“十五五”规划。预计在较长的未来时期内，培育和壮大新型生产力将继续作为政策的核心导向，同时，科技发展的故事叙述有望得到进一步的加强。

低位板块经过一轮轮动上涨，行情出现了一段短暂的回调。自6月23日起，A股市场在大金融以及科技板块的推动下，持续攀升，市场对挑战3674点前高位的可能性抱有期待。进入7月中旬，市场的大盘与小盘风格，以及价值与成长风格逐渐趋于一致，先是那些预期反内卷的低位周期板块实现了补涨，随后是算力、创新药等景气度高的板块再次增强势头。截至目前，A股中约三分之二行业的市盈率分位数已攀升至近十年中位数之上，而全A平均股价指数亦成功越过年度最高点。自7月末政治局会议召开以来，市场对于政策的预期有所减弱，在连续五周上涨之后，指数显现出阶段性调整的必要性。

股市流动性持续充沛，这一状况对A股市场的稳步上涨起到了积极作用。与去年的“924”行情相比，此次“623”以来的A股市场呈现出更为明显的“轮动上涨”和“低位补涨”特点，赚钱效应更加持久，从而吸引了更多场外资金进入市场。截至目前，A股市场的融资余额已攀升至约2万亿，融资余额在流通市值中的占比达到2.3%，这一比例与今年以来的平均水平相当。这表明在本次市场行情中，新增资金的来源相当多元，不仅包括融资资金，公募和私募机构的参与热情也有所增加。整体来看，股市的微观流动性相对充足，在资产配置荒的背景下，“居民资金投入市场与股市温和上涨”之间的良性循环预期也将得到增强。

在行业配置方面，建议重点留意：首先，新技术和新兴成长领域，例如人工智能算力、机器人技术、固态电池等；其次，红利板块在回调之后，将带来再次配置的良机，例如部分估值偏低的中字头企业。在主题投资上，应关注自主可控、军工产业、低空经济、海洋科技等领域。

风险警示：政策成效未达预期目标，面临海外资金流动性波动，以及地缘政治不稳定等多重风险。