二零二五年八月十三日，上证指数已经超越了二零二四年的十月八日所达到的峰值。
A股的攀升态势非常明确，且内部构成特征显著。指数的攀升坡度平缓，日交易量稳定维持在1到2万亿元之间，行业板块的轮换节奏上，金融、科技与周期性行业交替主导，并非全面上涨，这些迹象都体现了典型的“慢牛”状态。
回想2024年9月24日，中国股市出现了显著上涨，上证指数在10月8日达到了3674点的峰值。根据波浪理论分析，这次上涨是牛市初期第一阶段的典型特征，原因是政策推动下，市场消极看法得到明显改善。
接下来市场步入第二阶段的回调期。到2025年4月7日，上证指数下挫至3040点，跌幅深达17%。当第二阶段回调告一段落且未刷新下限后，市场逐步收复了之前的失地。到8月13日收盘，上证指数攀升至3688点，顺利越过了第一阶段的顶部位置。
（图片来
源：东方财富）
很明显，我们现在正处于3浪上升期。
当前市场氛围并不乐观，持有股票的参与者处境十分困难，想要卖出又怕价格过高，选择持有又忧虑价格下跌；没有持仓的投资者同样焦虑，尝试买入担心买入后股价下跌，选择观望又害怕错过上涨行情，十分纠结；此外，一些已持有的行业或具体股票反而出现亏损的情况。
面对当前形势，我们应当如何捕捉良机，防范风险，切实利用好牛市带来的好处？妙投将在本文通过探讨两个关键议题来进行分析：第一个议题是本轮缓慢上涨的市场态势是否能够继续发展？第二个议题是投资者应当采取何种措施，才能实现超越平均水平的回报？
行情持续性强不强？
我们认为很大，是因为经济基本面会缓慢而持续的改善。
这里所指的“基本面”，并非通常的公司财务报表中的营业收入和盈利状况，而是涵盖了宏观经济数据的宏观观察，例如国内生产总值、工业增加值等关键数据，还包括企业整体利润增长幅度等核心要素。
我们所说的整体情况好转，实际上是指国内生产总值增长速度的变动，即国内生产总值减少的幅度是迅速还是缓慢。比如，如果国内生产总值从百分之七降到百分之六，代表每年降低一个百分点的数量；但如果目前每年减少的量只有百分之零点五，这本身就显示着一种好转的态势。并不是说国内生产总值会反弹到百分之六以上的高度，因为那种显著的增长机会几乎不存在。
具体而言，公司收益的提升也印证了这一现象，分季度的收益对比去年增长已慢慢变为正值，并且增长的幅度在慢慢变大，比如2025年第一季度整个市场的归属于母公司的净利润对比去年增长了百分之三点五一，比2024年第四季度有所增加，尽管这个改善在数字上或者感觉上可能并不明显，比如期末考试分数从六十分涨到六十一分，但这说明正从及格线的边缘逐步向好的方向发展。
国内生产总值主要由投资、出口和消费三个核心部分构成，当前这些数据总体表现为低位波动状态，有时有所改善，有时又出现下滑，但整体正缓慢向好的方向发展，这种态势与我们日常感受到的一些新闻报道，例如“外卖行业的竞争”或“企业缴纳社会保障金的负担”等，对企业造成的局部冲击有着本质区别，前者只是个别情况，不能说明整体经济基础已经出现严重问题。
事实上，2023年至2025年这期间，整体经济状况在逐步向好，但变化幅度不大，可以看作是经济在低位徘徊调整的阶段。
当前状况存在变化的可能性，好转的速度可能会逐步加快，基础层面的提升幅度将更为明显，整体走向也显得更加积极。
先前我们持续指出，第二和第三个季度面临一个显著的不稳定因素，那就是关税问题。
详细而言，中美贸易争端中的关税措施对进出口贸易的作用，各方评估数据出入很大，部分人估计会减少百分之一三，有些人说会降低百分之一五，还有人认为或许会高达百分之一0，这种情况可能导致国内生产总值增长幅度减少百分之一至百分之二。
目前我们注意到，先前市场对于国内第二季度经济状况的消极看法，并未如期实现。中美贸易摩擦在四月和五月期间，未能在对外贸易统计中反映出来，反倒由于出口抢购现象，出口方面的数据相对表现良好；消费领域“以旧换新”措施的持续实施，使得整体经济数据呈现出“稳定偏弱”的状况，这种局面恰恰契合了缓慢上涨的态势——既非依赖强力刺激的快速增长，也非市场全面萎靡的熊市特征。
现在无需过于忧虑，就在截止日期前的短暂时间里，特朗普总统下达了延缓加征关税的决定，从2025年8月12日开始，美国将暂停执行24%的报复性关税九十天，维持10%的基础关税不变。这一关税的暂缓，降低了中美贸易冲突加剧的短期可能性，也减轻了国内出口和相关产业受到的影响。
尽管贸易壁垒带来的不确定性依然存在，不过这种不利影响正变得越来越微弱。另外，全球央行的宽松货币政策方向也日益清晰。
美联储9月份下调利率的可能性已经非常高，根据CME“美联储观察”的信息，9月降息25个基点的可能性达到了94.3%，而降息50个基点的可能性只有5.7%。高盛公司最近的一份报告指出，美联储计划在2025年分三次，每次降息25个基点，并且在2026年再进行两次同样的降息操作。这些举措预计将为A股市场带来比较明显的资金支持。
政策诉求还未达成
这是我们认为慢牛行情还要继续的另一个关键因素。
现在国内经济正遭遇“有效需求不够”的困境，而牛市或许能作为解决这个困境的关键“办法”之一。
何谓“有效需求不足”？就是说民众不愿花钱，公司不愿扩产，市场活跃度降低。
回顾1990年代的日本，金融危机导致地产泡沫破裂，房价与股价同步下跌，民众财富大幅减少，社会对未来普遍持消极态度，购物欲望非常低迷。资金主要用于偿还债务或存入银行，而非支出。这种状况使日本经济陷入长期困境，表现为经济活力不足，物价持续下跌，消费活动长期处于停滞状态。
当前我国境况与往昔日本颇有雷同之处。国内都市住户的财产中，不动产所占份额极大，高达百分之七十七点七。房价持续走低，多数家庭的经济感受随之减弱，民众的购买力便遭受显著冲击。
日本起初的应对方式是怎样的呢？他们首先实施了大规模的货币宽松政策和财政刺激措施，通过修建桥梁和道路、发行债券来拉动投资，甚至直接购买股票以支撑房地产市场，然而收效甚微。这是因为居民和企业信心遭受重创，资产负债状况非常糟糕，大家更专注于弥补漏洞和偿还债务，而不是勇于借贷消费或扩大投资，财富增长效应尚未显现。
到了2013年，日本实施了备受瞩目的“安倍经济学”，随即启动了大规模的货币宽松政策。此后，日经225指数逐步攀升，从接近1万点的位置，慢慢抬升至2025年初的4万点位置，整体增幅已经超过300%。这一长期稳步上涨的行情显著增强了民众的资产认同，激发了购买意愿，日本的消费价格指数（CPI）出现上涨，通货紧缩的风险得以减轻，这种好转是众多因素合力推动所致，股票市场的表现是其中的一部分。
参照国内当前情形，我们依然处在“财富减少—心理动摇—购买与投资态度保守”的起始时期。股市必须转为平稳的温和上涨格局，市场增值作用才会真切发挥出来，人们才会觉得手头拥有“实实在在的财产”，从而显著增强消费意愿。
当前情形表明，这一转变尚未发生，经济领域的生机依然沉寂，因此，那种稳步上涨的市场态势也难以迅速终止。
这里我们补充一个点，为什么刺激消费需要的是慢牛而不是快牛？
快速上涨的特点在于“短暂、猛烈、迅猛”，金钱的吸引力往往转瞬即逝。一般参与者容易在高位买入，在低位卖出，“盈利迅速转变为亏损更加迅速”，致使情绪失控，原本可以持续增长的行情变得短暂。
回顾历史上典型的强劲牛市阶段，例如2005至2007年以及2014至2015年这两次显著的牛市行情，相关指数在短时间内急剧上涨，涨幅甚至超过三倍。然而紧随其后的回调同样剧烈——2007年牛市终结后，最大跌幅触及70%；2015年股市危机期间，更是短短数周内市值蒸发超过一半。二零一五年七月，众多股票齐跌停，许多股票被暂停交易，这些情况让众多小投资者深感恐惧。
慢牛行情（比如2019至2021年）的期限比较久，价格虽然不猛涨，但下跌幅度不大，起伏变化也很轻微，购买者有充足机会进行资产配置和调整仓位，就算碰到市场波动也能从容应对，使那些笃信价值投资的人深刻领悟到“缓慢才代表稳定，稳定才能获得最终胜利”。
但是，慢牛行情里就一定会稳赚不亏吗？
牛市反而容易亏钱
即便在行情平稳的时段，众多参与者的盈利状况依然欠佳，甚至遭遇亏损，这种现象恰恰应验了人们常说的那句话：在低迷时获得的收益，在繁荣时全都损失了。
那么，若你判定市场已步入牛市，怎样才能确实从中获取收益呢？留意那些经验丰富的投资者，不论他们多么有造诣，其分析思路和交易选择其实并无什么玄机。
站在一般投资人的角度思考，若想在某个牛市周期获利，不妨考察2007年、2015年以及2020年这三个具有代表性的牛市行情，需要着重分析两个核心要素：
首要任务是锁定头部企业，这类公司往往能带来5至10倍的市值扩张，尤其那些恰逢行业风口的企业，诸如2015年时的互联网产业，以及2020年和2021年的消费与新能源领域。不论个人是否具备专业知识，只要准确把握行业风口，其发展潜力相当可观。
需要防止无明确方向、业绩表现不佳的股票带来负面影响。这类股票的增值幅度一般介于五成到一倍之间，其表现优劣与大盘整体动向联系紧密。比如二零一五年指数上涨了大约百分之一百，这类股票也基本实现翻番；而在二零二零年指数运行平稳期间，它们的增值同样受到制约。
板块选择上，应优先考虑弹性大的科技与非银（保险、券商）领域，前两者向来是牛市中的核心力量。科技板块尤为突出，其发展基础在于创新突破，从无到有的关键阶段至关重要，一旦实现，后续的快速成长只是时间问题。当前人工智能、核聚变等尖端科技，均已成功完成从零到一的跨越。实际上在应用端，人工智能也已经进入大规模应用的前夜。
那么，怎样挑选股票呢？可以参考前面提到的两个价格增长级别，同时考虑自己目前持有的情况，研究手中表现最好和最差的几只股票，看它们是否与整体市场动向以及个人的期望相符。
依据当前状况，务必参照个人所持资产分布以及未来期望，规划适宜的应对方案：倘若意图在市场高涨时获取十倍以上回报，此基础模式难以实现，必须借助放大工具或更为精密的买卖手段；倘若目标为增加一倍至五倍的价值，那么凭借对单个公司基本情况的掌握，运用注重内在价值的投资思路来行动，会更为稳妥。
当然，获取牛市收益并不仅仅在于选准了行业领域和具体股票，关键还在于进行恰当的仓位配置和心态管理，绝不能盲目追逐上涨和抛售下跌，这种做法常常是牛市期间投资最大的风险所在。
牛市期间，板块转换十分显著。例如，近期金融行业表现突出，国防工业领域也稳步攀升。假设你全部投资于航运企业，当金融类股票不断刷新顶部时，就在航运公司股价处于低谷阶段，卖出股票，转而高价买入金融类股票。
这种情形时有发生，关键要看之后的市场走势，比如卖出的船只价格反升，新买的金融股却持续下跌，短时间内就可能出现九到十五个百分点的账面亏损，要是屡次遭遇这样的情况，等到承受不住压力又转向科技等领域，就会陷入不断转换板块和盲目抢高杀低的恶性循环中。
这种连续追高和反复调整持仓的操作，导致最终获得的回报远远不够理想，与最初的设想相去甚远。如果在一次行情高涨的周期里碰到两次这样的情况，很有可能会在这一阶段不仅没有获利，反而会承受资金损失。
个人投资者最稳妥的做法是，选择那些自身了解且认为有发展潜力的企业，坚持长期持有，同时要避免进行没有必要的交易。
如今市场行情的主线方向十分清楚，核心集中在科技创新产业，还有部分分红优厚的资源类以及周期性行业中的头部企业。一旦你对某个特定细分板块有透彻的认识，比如清楚某公司正处在产能扩张阶段或者经营达到巅峰时期，那么持续持有该板块的代表性股票就会更加从容，同时也有望赚取超出预期的投资回报。
写在最后
市场在牛市期间往往显现出显著的虚高现象，价格上升速度越迅猛，其中蕴含的吸引力也就越强。投资的核心要义在于，必须学会抵挡这种吸引力，不轻易受到他人影响，不盲目追随大众行为。在过去的两年时间里，我们持续着重申两个方面的内容：
要对经济抱有信心，整体不会发生骤然性崩溃；其次，要仔细挑选股票，认真分析它们的财务报表和行业背景，坚持长期投资原则，能够承受短期价格起伏，逐步增持，避免在高位买入。
市场高涨时流传着一种说法，行情上扬期间常有急剧的回调，起伏变化非常显著。这种回调是必然现象，我们不该期待在波动期间能够轻易建仓，因为这种操作十分困难。
我们所能做的，就是尽量避免在调整过程中被淘汰出局，管理好自己的心态，维持足够的耐心和冷静，坚定持有资产，如此才能切实把握住市场上涨的良机。
还没进入的不要冲动买入。大部分散户，最后输掉的并非行情，而是内心的弱点。
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