投资要点
审视本周的市场走势（时间范围为7月21日至7月25日），我们发现有色金属领域实现了6.70%的涨幅，在所有一级行业中位居中上游。具体到二级行业，申万有色金属类别下的中小金属子行业上涨了14.30%，能源金属子行业上涨了12.40%，贵金属子行业则小幅下跌了0.21%，工业金属子行业上涨了4.72%，而金属新材料子行业上涨了5.41%。在工业金属领域，供需状况相对平稳，我国“反内卷”趋势正从情绪化驱动逐步转变为政策实施并得到验证的阶段，工业金属的价格走势总体呈上升趋势；随着我国“反内卷”情绪的加剧，现实弱与预期强相互交织，工业金属价格在下半周趋于稳定。在贵金属市场，本周美国加紧与各国进行贸易磋商，且陆续传递出与日本及欧洲谈判进展良好的信息。伴随着贸易局势的改善，市场避险情绪减弱，对黄金价格上涨形成压制。同时，需关注下周美联储的利率决议会议以及中美贸易局势的进一步发展。
周观点：
铜价受到冶炼厂减产预期的短期支撑，同时需关注美国对铜征收关税的落实情况。至7月25日，伦敦市场铜价报收于每吨9,796美元，较上周环比上升了0.02%；上海市场铜价报收于每吨79,250元，较上周环比上升了1.07%。
供应端，截至7月25日，本周铜矿进口加工费小幅攀升至每吨44美元；百川盈孚指出，由于冶炼厂利润出现负值，一些中小型冶炼厂计划在8月份减少产量；需求端，在淡季的影响下，尽管线缆企业得益于电网订单的稳定需求，但整体下游市场需求并不理想。在宏观领域，特朗普对美联储施加压力，促使其加快降低利率的节奏，同时，国内“反内卷”运动下对冶炼产能缩减的预期也助力了铜价的上涨。下周，市场将密切关注美国是否会在8月1日对铜实施50%的关税政策。我们预测，在当前基准情况下，铜价短期内仍可能承受回调的压力，同时，还需留意国内“反内卷”趋势下铜冶炼行业是否会有减产的行为发生。
铝价方面，我国“反内卷”趋势正从预期阶段过渡到政策实施阶段，沪铝价格走势相较于伦铝更为强劲。到了7月25日，本周伦敦金属交易所（LME）铝价收于每吨2,631美元，较前一周下降了0.27%；而上海期货交易所（SHFE）沪铝价格则收于每吨20,760元，较前一周上涨了1.22%。在供应方面，广西和贵州两地持续释放恢复生产的产能，青海和云南两地的产能置换工作持续进行，我国电解铝行业的理论开工产能已达到4397.5万吨，较上周增加了1万吨；在需求方面，本周铝板带箔企业的产能利用率保持稳定，铝棒的产能利用率较上周上升了0.14个百分点，电解铝的理论需求量也有所增长。在氧化铝领域，随着新疆仓库的仓单在本周五陆续完成注册并入库，本轮因市场虚实比偏高及冶炼产能清理而引发的上涨趋势预计将有所减缓；在电解铝领域，本周社会库存环比上升了3.65%，达到51.07万吨，受“弱现实”逻辑影响持续演绎，国家发改委正式出台了《固定资产投资项目节能审查和碳排放评价办法》，此次政策调整对审查范围和能耗审查提出了更严格的标准，“反内卷”现象也从预期层面逐步转向政策实施阶段。我们预测在不久的将来，“现实偏弱而预期强劲”的市场逻辑结构有望持续，铝价很有可能会保持波动上升的趋势。
避险情绪减弱，对黄金价格上涨形成了压制。需关注下周中美之间的贸易谈判以及美联储的议息会议进展。至7月25日，COMEX黄金的收盘价为3338.50美元/盎司，较上周同期下降了0.51%；而SHFE黄金的收盘价为777.32元/克，较上周同期微涨了0.04%。本周，美国在与其他国家的贸易磋商上加速步伐，接连向外界展示了与日本及欧洲的谈判进展顺利的消息。伴随着贸易形势的转好，市场对风险的规避心理减弱，这抑制了黄金价格的上涨势头。在下周，美国将公布PCE经济数据，美联储也将召开7月份的利率讨论会。会上，人们将关注鲍威尔是否会因特朗普的压力而提前透露降息的意图。如果实行激进降息，可能会引发通胀的急剧上升，进而对黄金价格产生支撑作用。同时，中美贸易谈判将在27日至30日举行。在此期间，美国在近期与日本和欧盟的贸易谈判中取得了积极进展，人们将关注美国是否会利用这一优势对谈判施加影响。
风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。
微信客服
微信公众号
