本周市场行情回顾期间(9月8日-9月12日)，有色金属整体表现突出，累计涨幅达到3.76%，在一级行业中位居前列。细分到二级行业层面，申万体系下的有色金属类二级板块中，贵金属板块表现最佳，周涨幅为5.13%。能源金属板块同样录得上涨，涨幅为1.35%。工业金属板块涨幅为4.10%，小金属板块涨幅为4.39%，金属新材料板块涨幅为2.45%。工业金属领域，当前市场已初步体现联储降息对流动性的提振效应，下游需求伴随传统旺季的到来略有改善，相关金属价格较上周有所上涨，贵金属这边，美国商品领域的通胀指标继续攀升，服务业通胀则呈现减缓迹象，同时劳动力市场数据也显露疲软态势。劳动力市场表现不佳时，关税推高物价，降息压低名义利率，这种态势会持续到下阶段，实际利率快速下滑的时期已经到来，预计此后贵金属将不断受益而价格上涨。
周观点：
铜：预期利率下调促使国际铜价走高，需要留意未来市场对需求的确认状况。到9月12日，伦敦铜市收盘价为每吨10,068美元，较上周增长1.72%；上海铜市收盘价达到每吨81,060元，同样比上周上涨了1.15%。在供应端，到9月12日为止，本周进口铜矿的TC价格保持在-41美元/吨的水平，国内铜加工厂已经启动了大规模的维护工作，预计接下来精炼铜的产量会减少，供应可能出现不足；日本的铜加工企业JXAdvanced metals透露，因为铜精矿的供应比较紧张，可能会减少数万吨的铜产量；在需求端，8月份国内光伏组件的产量相比上月增加了4.5%，预计9月和10月的产量会继续小幅上升，新能源汽车的销量也保持着环比增长的态势，本周整体需求略有增加，但基础设施建设领域和白家电市场的表现相对疲软，需要关注后续旺季的市场验证情况。从全局角度观察，市场已经对九月份美联储削减利率以及货币宽松政策有所反应，短期内铜价有望获得支撑，我们推测未来利率还有进一步下降的空间，不过全球主要库存总量目前仍处于增加阶段，并且下游市场的需求确认还需要时间，因此要留意降息政策实施后的实际效果。
铝：当前正值市场活跃期，下游企业生产活动逐步增加，货币政策宽松为铝价上涨提供动力。9月12日，本周伦敦金属交易所铝价收报2,701美元/吨，较前一交易周上涨3.78%；上海期货交易所铝价收于21,120元/吨，较上周上涨2.05%。供应方面，现阶段国内电解铝厂商没有调整产量安排，本周中国电解铝行业的理论生产规模维持在4408.50万吨的水平上；需求方面，本周铝板带箔加工企业的生产负荷率较上期增长了0.10个百分点，铝棒加工企业的生产负荷率较上期增长了0.25个百分点，本周电解铝的理论消费量出现增加。本周电解铝社会库存小幅减少0.27%，达到62.98万吨，铝棒社会库存显著下降4.9%，降至12.41万吨。我们预计，随着销售旺季的推进，以及下游企业开工率的提高，市场需求将更加旺盛，库存消耗速度会加快。同时，宏观经济环境呈现积极态势，国际和国内铝价短期内可能呈现波动上涨趋势。然而，要判断价格能否持续上涨，关键要看“金九银十”期间下游实际需求能否有效释放。
黄金：物价上涨态势增强且就业市场表现不佳，美联储降息步伐未减，该金属因而不断获得支撑。9月12日，纽约商品交易所黄金期货结算价为每盎司3680.70美元，较上周上升1.12%；上海期货交易所黄金期货结算价为每克834.22元，较上周上涨2.28%。美国八月份的PPI年度增幅为2.6%，未达到3.3%的预期值，各项数据中，食品类价格环比增长了0.1%，能源类价格则环比减少了0.4%；贸易服务类价格环比下跌了1.7%，这一跌幅是自2009年以来最大的一次环比变动；美国八月份的消费者价格指数月度增幅为0.4%，超过了0.3%的市场预期，年度增幅为2.9%，与预期相符，从具体项目来看，食品和能源价格是推动整体价格上升的主要动力；美国在九月份六日当周的首次申请失业救济金人数为26.3万人，超过了23.5万人的预期值。从全局观察，美国商品价格持续上涨，而服务行业价格增长速度减慢，同时该国目前就业指标呈现下降态势。我们反复指出在八月全球央行年会美联储表明更加重视就业市场之后，温和的商品价格波动不会影响联储减息的进程，当劳动力市场出现疲软时，关税推高的通胀与减息导致的名义利率下降将影响未来市场，实际利率快速下滑的阶段已经到来，预计此后贵金属将不断受益而价格上涨。
风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期
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