就当下的债市情形而言，权益是一个风险赔率颇高的变量，固收类产品与权益类产品归为两种风险偏好极度不同的资产，它们所适配的客户风险等级同样存在极大差异，如此便致使即便权益市场呈现出单边显著上涨态势，债市的资金流失状况也并不显著。对于理财产品，在理财经历净值化改造过后，理财遭受过数次赎回负反馈的冲击，当下理财产品对于业绩稳定以及流动性管理的需求要高于绝对收益，即便处在权益单边上涨行情之中，理财所持有权益资产的规模一直维持在不到一万亿，占比大约为百分之二句号。和这个相对应的情况是，理财业绩达标率并非很高，截止到今年9月的时候，理财总体业绩下限达标率是65%，理财对于回撤以及流动性管理的需求表明，就算权益出现上涨，理财里面固收类资金也很难大量流向权益资产。2）那些真正造成股债跷跷板现象里资金产生变化的是公募基金。今年Q3之时，混合型基金和债券型基金加起来增持股票大概1.3万亿到6万亿元上下，减持债券大概2万亿到22万亿元上下，这就是股债跷跷板资金变动的主要的表现是它。将纯债基金剔除后的“固收+”基金产品增加了股票持有量，同时还增加了债券配置，达到3万亿元以上，增加金额为0.97万亿元。Q4之后权益市场整体呈现高位震荡态势，我们预期，公募基金整体更倾向于股债均衡配置，而不是大幅增加风险资产仓位。理由如下：其一，权益类资产当前所处点位处于相对高位，混合型基金大幅追涨的可能性很低；其二，债市在Q3调整后估值回归合理水平，可能获取的收益上升，因此对追求稳定增值的债券型基金吸引力增强。
存款“搬家”的形式主要存在两种，其一呢指的是存款转变为进入权益市场的状态，其二指的是之所以向非银机构转移状况，乃是由于存款利率缺乏足够吸引人之处。要是存款呈现向权益市场转移的情况，兴许紧接着就为权益市场带来了上涨变化，然则这却不会致使债市朝着下跌方向发展。保证金存款在理论上来说是归属于非银存款范畴的。这部分资金并没有到达离开银行体系的地步，所以不会直接对债市给予冲击力量。银行存款利率调降带来“搬家”现象也是市场的另一关注点，存款利率当前整体尚处于调降进程里，这致使银行负债端存有不稳定相关因素，在央行宣布恢复国债买卖之前，1Y AAA同业存单收益率处于1.65%以上，假设国债买卖恢复从理论上来说会降低银行负债端压力，虽有市场在某种程度上的抢跑情况，不过1Y AAA同业存单收益率普遍依旧在来并回函1.6%以上 。
将存款的利率进行调降，对于负债所产生的影响或许会比较温和，在近期的时候，中小银行的存款出现了降息情况，它其实是上一轮大行降息之后的补降，鉴于从今年5月开始，10年期国债的利率以及LPR并没有出现明显的变动，所以预计新一轮的存款利率调降在短期内或许很难开始。存款利率调降跟“手工补息”以及同业存款利率调降是不一样的，在后续就算出现降息，也需要以10Y国债和1Y LPR作为代表的市场利率先下降，银行体系或许才会进行系统性降息。理财比存款更具吸引力，然而理财等作为存款替代类的投资品种，其平均收益率已降至2%-2.5%，“搬家”过程较为温和，此部分资金属于固收产品内部的迁移，相对而言对信用债有利好。
四季度整个来讲，表示债市的负债端所受到的扰动受到限制，不管是权益市场这个方面，还是存款出现“搬家”这种状况，都没有办法形成足以影响债市出现趋势性变化的扰动，我们猜测预计在四季度的时候，那种修复行情将会持续下去，预估10年期国债（免税）的活跃券所对应的收益率有希望下降到范围在1.65%至1.7%之间，含税券收益率有希望下降到范围包括1.7%至1.75%之间。
风险提示
1、经济的基本面向着超出预期的方向发生了变化；2、货币相关政策发展直至没有达到预期的样态；3、对于结果进行测算得出的情形跟实际存在的状况不一样。
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